Интерспрэд Online

(383) 211-90-70, 328-06-85
Обратный звонок

Интерспрэд Online

Новости. Комментарии. Анализ.

Банк Возрождение: плохая цена при отличной игре.

22.05.2012 17:41:39
Фундаментальный анализ
Банк Возрождение - 28-й в ТОП-рейтинге банков России по размеру активов опубликовал отчетность по МСФО за первый квартал 2012 года.

Чистая прибыль банка "Возрождение" по МСФО за 1 квартал 2012 года составила 526 млн рублей по сравнению с 317 млн рублей за аналогичный период прошлого года (рост на 65,9%), сообщается в отчете эмитента.

Активы банка выросли на 4,9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 183 млрд руб. в основном за счет роста чистого кредитного портфеля, прибавившего 14,1%. Несмотря на то, что в 1-м квартале активы остались на уровне начала 2012 года, их структура сместилась в сторону инструментов, приносящих процентный доход. На фоне снижения денежных средств и эквивалентов на 11 млрд рублей, вырос объем кредитов клиентам и портфеля ценных бумаг, в результате чего доля работающих активов увеличилась до 79% по сравнению с 73% на конец 2011 года, отмечается в сообщении банка.

Фондирование банка по-прежнему осуществляется преимущественно за счет средств клиентов, составляющих 87% всех обязательств. По состоянию на 31 марта 2012 года показатель увеличился на 4,5% до 143,0 млн рублей по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в основном за счет притока средств физических лиц, составивших 89,6 млн рублей.

Операционный доход вырос на 38,8% по сравнению с 1-м кварталом 2011 и составил 3 044 млн руб.

Собственный капитал банка увеличился на 10,6% за год до 19 млрд рублей ($649 млн) по состоянию на 31 марта 2012 года в основном за счет заработанной прибыли. Достаточность общего капитала и капитала 1-го уровня была на комфортном уровне в 13,4% и 11,8% соответственно. Рентабельность собственного капитала (ROE) — 11,2% по сравнению с 7,5% годом ранее.

Портфель ценных бумаг банка (торговый и инвестиционный) составил 13,7 млрд рублей ($468 млн) по сравнению с 8,7 млрд рублей в прошлом квартале.

Кредитный портфель до вычета резервов вырос на 14% до 144 млрд рублей по сравнению с 1-м кварталом 2011 года. При этом в 1-м квартале текущего периода кредитный портфель продемонстрировал рост на 4,8%, обогнав банковский сектор, прибавивший по данным ЦБ 1,5% за квартал. Корпоративный кредитный портфель по состоянию на 31 марта 2012 года вырос на 4,5% до 118 млрд рублей, при этом основной рост пришелся на вторую половину квартала. Ключевым драйвером стало расширение программ кредитования малого и среднего бизнеса, прибавивших 4,9% за квартал до 73,6 млрд рублей.

Доля проблемной задолженности составила 8,68% по итогам 1-го квартала 2012 года по сравнению с 8,78% годом ранее. Основной причиной увеличения объема проблемной задолженности в абсолютном выражении до 12,5 млрд рублей с начала 2012 года стало обесценение одного существенного кредита в корпоративном портфеле. При этом резервы под обесценение кредитного портфеля увеличились на 15,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составили 13,3 млрд рублей.

Чистый процентный доход увеличился на 57,6% по сравнению с 1-м кварталом 2011 года и составил 2,15 млрд рублей за счет роста процентных доходов на 19,8% вкупе со снижением процентных расходов на 9,1%.

Дмитрий Орлов, председатель правления банка "Возрождение", прокомментировал результаты работы:

"Это был хороший квартал для банка, несмотря на сезонный спад деловой активности в целом по системе. Уверенный рост портфеля вкупе со стабильным уровнем процентных доходов обеспечили дальнейшее восстановление операционной прибыли. Отдача на капитал планомерно растет, и в 1-м квартале составила уже 11,2%. Мы вплотную занялись вопросами операционной эффективности, начав внедрять новые подходы и строго контролируя уровень затрат — уже в 1-м квартале мы сумели удержать административные расходы на уровне прошлого года, а коэффициент отношения затрат к доходам снизился до 60%.

Средства, привлеченные в конце прошлого года, заработали - мы увеличили портфель ценных бумаг и нарастили кредитный портфель в целевых клиентских сегментах и в ключевом для себя Московском регионе. Так, в рознице традиционно растет ипотека, а в корпоративном сегменте основным драйвером стали кредиты малому и среднему бизнесу".

Отчетность банка в очередной раз подтвердила эффективность стратегии менеджмента. Приверженность классическому банкингу с традиционно низкой склонностью к риску обуславливают устойчивость результатов банка к волнениям на мировых финансовых рынках. Достаточность капитала первого уровня 11,8% (у Сбербанка на конец 2011 г. - 11,6%) значительно превышает нормативы, обуславливая резерв для расширения бизнеса.

Активы банка показали рост, заметно опережающий средние темпы роста в отрасли. Контроль над издержками позволил заметно нарастить чистую прибыль.

Капитализация банка на 21 мая составила 10,92 млрд рублей при собственном капитале 19 млрд рублей и квартальной прибыли 0,52 млрд рублей. Мультипликаторы P/BV = 0,57 и P/E = 5,25 являются беспрецедентными даже для кризисного 2008 года. При ликвидации общества каждый акционер получит 1,74 рубля на 1 рубль участия в уставном капитале.

Акции банка привлекательны для среднесрочной покупки. На дневном графике бумага вышла из долгосрочного растущего канала, но пробой не подтвержден объемами и возврат в тенденцию крайне вероятен. Отзывчивость котировок к фундаментальным результатам ослаблена низкой ликвидностью. Любой интерес относительно крупного инвестора вызовет волну роста. В 2012 году можно ожидать выхода котировок к отметкам 800-820 рублей. Такая оценка будет соответствовать балансовой стоимости. Долгосрочные цели находятся у отметок 1500 и 1800 рублей за акцию. График - daily.

Александр Перепечин

Связь со специалистами   Торговые рекомендации   Анализ на заказ   Подписка на аналитические материалы


Связь со специалистами   Торговые рекомендации   Анализ на заказ   Подписка на аналитические материалы